Бизнес, который в настоящее время растет на уровне 10%, вероятно, имеет более высокий стабильный темп роста и более длительный период роста, чем тот, который сейчас растет на 5% процентов в год. Грамотная оценка TV имеет решающее значение, поскольку она часто составляет значительную долю (около 50-80%) от общей стоимости проекта при использовании модели DCF. Поэтому финансовые аналитики должны быть знакомы со способами расчета терминальной ценности. Однако прогнозирование результатов за определенные периоды (например, дальше чем на 10 лет) нецелесообразно и подвергает такие прогнозы различным рискам. В данной серии статей по построению финансовой модели мы рассмотрели только базовую модель.
- Практический опыт показывает, что возможность управления этими рисками существует.
- В большей степени это естественно для проектов, которые начинаются с крупных инвестиций и затем работают на основе созданных активов.
- По всем статьям операционных активов и пассивов, а также по их изменениям, необходимо построить прогноз.
- Оценка terminal value имеет решающее значение в финансовом моделировании, так как на него приходится значительная часть проектной стоимости (около 50-80%) при оценке дисконтированных денежных потоков.
- Для упрощения расчётов можно разделить оценку стоимости на две части — стоимость бизнеса в прогнозный период и стоимость бизнеса за его пределами.
- Учитывает доходы, получаемые компанией в будущем, что и является наиболее значимым фактором для инвестора.
Для определения постпрогнозной стоимости используется модель Гордона, учитывающая ожидаемые темпы прироста «доходов» компании. Необходимо исходить из того, что в долгосрочном периоде темп прироста должен стабилизироваться на уровне среднего темпа прироста в данной отрасти экономики. Обычно эксперты рекомендуют брать за темп прироста наиболее адекватное значение, составляющее порядка 3%. При этом предлагается провести некое «сглаживание» темпов роста прибылей при переходе от прогнозного периода к постпрогнозному. Средневзвешенная инвестиционная цена what is terminal value компании получается путем присвоения результатам весовых коэффициентов, в зависимости от предельных значений финансовых показателей и наличия данных по компании. Присвоение конкретных значений весовым коэффициентам для каждой модели лежит за рамками данной публикации.
Оценка стоимости компании
Терминальная стоимость (по англ. terminal value) – это стоимость (или оценка) ожидаемого денежного потока проекта за пределами прогнозируемого периода (5-7 лет) при построении модели DCF (discount cash flow). Оценка terminal value имеет решающее значение в финансовом моделировании, так как на него приходится значительная часть проектной стоимости (около 50-80%) при оценке дисконтированных денежных потоков. Итак, мы рассмотрели несколько основных подходов и определили возможности и ограничения их применения к оценке сетевых распределительных компаний электроэнергетики. Наилучшим вариантом является использование нескольких методов оценки с выведением итоговой стоимости посредством корректировки на поправочные весовые коэффициенты, размер которых определяется в зависимости от доверия к полученным итогам. На результаты оценки будет также влиять ряд факторов, связанных с политическими и законодательными рисками.
Цена при оценке EPS
Мы предполагаем, что доход постоянно растет на какой-то процент в год, поэтому одно из названий этой формулы — модель постоянного роста.
- Но с другой стороны, затратный подход может дать лишь некую необходимую нижнюю границу при оценке стоимости компании различными способами, т.е.
- Стоимость будущих экономических прибылей, приведенная к настоящему времени (present value (EVA)).
- Мы отправили Вам письмо для проверки контактной информации на адрес info@alt-invest.ru.
- Терминальная стоимость (по англ. terminal value) – это стоимость (или оценка) ожидаемого денежного потока проекта за пределами прогнозируемого периода (5-7 лет) при построении модели DCF (discount cash flow).
- Осталось посчитать итоговую стоимость компании путем сложения прогнозного периода (PV FCFF) и построгнозного периода (PV Terminal Value).
- Средневзвешенная инвестиционная цена компании получается путем присвоения результатам весовых коэффициентов, в зависимости от предельных значений финансовых показателей и наличия данных по компании.
Практический опыт показывает, что возможность управления этими рисками существует. Терминальная стоимость является наиболее важным компонентом для финансового моделирования наравне со ставкой дисконтирования WACC. Задача TV – охватить стоимость компании за пределами прогнозируемого периода.
Discounted Cash Flow (На основе EBITDA)
В данной серии статей мы используем второй метод, так как он является наиболее известным и простым способом нахождения стоимости компании в постпрогнозный период. Модель Гордона можно использовать в дальнейшем для проверки построенной финансовой модели. Применение данного метода в электроэнергетике возможно, но, как и при его применении в обычных условиях, дает представление только о порядке стоимости компании. Это метод внешней экспресс-оценки позволяет лишь выявить, насколько разумна стоимость компании, полученная другими методами (либо установленная «навскидку»), по сравнению со стоимостью аналогичных компаний на рынке. Мультипликатор – это коэффициент, который зависит от рыночной оценки компаний аналогичной отрасли.
Соответственно, влияние таких растущих обязательств является положительным. Однако, другие обязательства необходимо привязать к выручке, руководствуясь общим правилом о связи операционной деятельности и выручки. Первая составляющая, вплоть до временно́го горизонта оценки (H), считается традиционным дисконтированием стоимости прогнозируемого денежного потока. Стоимость бизнеса (PV) форекс обычно определяется как дисконтированная стоимость чистого денежного потока (FCF) в бессрочной перспективе2.
Ранее мы построили три прогнозных сценария, проанализировали исторические данные в отчетности, а также начали изучать построение свободного денежного потока фирмы. Завершаем серию статей, где мы рассказываем о пошаговом построении базовой модели дисконтированных денежных потоков. Если хотите узнать еще больше о финансовом моделировании, то записывайтесь на наш открытый онлайн-курс «Построение модели DCF». Однако, прогнозирование денежного потока последовательно для каждого периода в бесконечности обычно нецелесообразно.
Терминальная стоимость включает стоимость будущих денежных потоков, которые не входят в прогнозируемый период. Таким образом, терминальная стоимость равна балансовой стоимости активов компании минус обязательства. При моделировании проектов или бизнеса чистые активы практически всегда можно считать равными величине собственного капитала в пассивах баланса финансовой модели. Использование доходного подхода предполагает учет будущих ожиданий, прогнозов значений финансовых показателей, в частности, денежных потоков (для краткости будем называть их «доходами»).
Метод основывается на нахождении компаний-аналогов на внутреннем рынке страны или на внешнем рынке. Он предполагает использование заранее рассчитанного соотношения между ценой продажи компании-аналога и ее производственно-финансовыми характеристиками. В основном метод используется для оценки малых предприятий и считается вспомогательным. В современных российских условиях метод неприемлем для оценки компаний, так как еще не существует достаточного объема собственных исторических данных.